国海证券：给予圆通速递买进评级

2022-02-20国海证券股份有限的公司许可,周延宇,钟文海对观音寺速递进行研究并发布了研究报告《事件真相点评：单价显著暴跌，维持“转售”分级》，本报告对观音寺速递给出转售分级，局限性股价为16.72元。

观音寺速递(600233)

事件真相:

投递从业者1同年行驶情况以及观音寺速递1同年经营数据仅已揭晓。

从业者方面：2022年1同年全省投递服务大型企业实现业务税收917.3亿元，下同激增5.7%，未完成客运量87.7亿件，下同激增3.3%，单票税收10.46元，下同激增2.40%，环比激增16.81%；其中异地投递业务税收达到455.90亿元，客运量未完成75.42亿件，单票税收6.04元，下同下降2.67%，环比上升13.42%。

个股方面：2022年1同年，观音寺实现投递税收36.19亿元，下同激增20.09%，未完成客运量13.29亿件，下同激增4.84%，单票税收2.72元，下同激增14.55%，环比激增8.40%。

海外投资要点：

从业者需求景气回升，观音寺客运量稳定激增

2022年1同年，投递从业者客运量达到87.7亿件，所致中秋节错期影响，客运量增速略有下滑，下同激增3.3%。合成中秋节影响，1同年17日至2同年6日，投递从业者据统计揽收38.9亿件，较去年旧历上半年激增34.1%，据统计邮递客运量44.6亿件，下同激增36.94%，其中中秋节期间（1同年31日至2同年6日），投递从业者揽收和邮递客运量达到7.49亿件，较去年旧历上半年激增16%，从业者需求景气度回升。2022年1同年，观音寺未完成客运量13.29亿件，下同激增4.84%，客运量稳步改善，市总市值达到15.15%，较去年1同年激增0.22pcts。

单票税收下同激增10%，面貌稳定性不间断验证

2022年1同年，观音寺单票税收为2.72元，下同激增14.55%；剔除菜鸟裹裹业务交割模式调整的影响，观音寺1同年单票税收为2.62元，环比暴跌0.12元，下同激增10.34%，下同增速七个同年连续改善，面貌稳定性不间断验证。1同年单票税收显著暴跌的或许有此表两点：

①从业者竞争策略逐步由价钱转子向价值转子改变，观音寺不间断西进全面数字化转型、提高效率客户构件与更新产品，产品定价能力不间断增强。

②因“中秋节不打烊”期间投递的公司即日中秋节服务费，同时中秋节前后单票货重上升或许，投递单票价钱有所暴跌。

短后期涨价与面貌更佳异相，国际化路段打开依然激增空间

①短后期涨价与面貌更佳异相，经营利润不间断修整：作为第一批踏上投递风潮的民营投递大型企业，观音寺始终积极独树一格，奠定了坚实的投递巨擘原型车，构建了娴熟的现有基础、领先的海外投资构件与不间断深入的精细化管理。2017年至2019年，从业者需求储蓄仍存，大型企业经营杠杆快速增高，以价换量的策略性价比凸显，单票运输成本快速下行；2022年起，从业者过剩生态发生变化，需求激增中枢企稳，大型企业资本军费开支开始收缩，价钱竞争策略逐渐启动时，大型企业将重新平衡利润与市总市值，单票价钱有望趋于稳定，单票利润将随运输成本提高效率而不间断修整。

②自用航司助力观音寺国际化路段，打开依然激增空间：仅有自用铁路运输航司以及国际货代森林资源的观音寺，已经初步未完成国际投递布局。在局限性强悍储蓄之一——跨境电商零售业的加持下，观音寺有望凭借自身的干线运力森林资源，不遗余力核心包机，在跨境零售业赛道建起竞争优势，打开依然激增空间。

营业税收数据分析和海外投资分级 根据的公司业绩预告调整营业税收数据分析，预计观音寺速递2021-2023年营业税收分别为445.87亿元、537.95亿元与606.81亿元，归母净利润分别为21.60亿元、32.73亿元与43.80亿元，相同PE分别为26.48、17.48与13.06。维持“转售”分级。

风险提示 从业者增速不及短期内；价钱战重启；管理更佳不及短期内；运输成本监控不及短期内；加盟商爆仓；航空铁路运输卧铺下行；外地市场扩张的不确定性

该股近期90天内共有19家政府部门给出分级，转售分级10家，增持分级9家；过去90天内政府部门期望仅价为20.15。证券之猎户座估值分析工具显示，观音寺速递（600233）好的公司分级为3.5猎户座，好价钱分级为3猎户座，估值综合分级为3.5猎户座。(分级覆盖范围：1 ~ 5猎户座，次于5猎户座)

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