西南证券：予以南山控股买入评级

2022-02-20西南交易所(600369)股份有限Corporation沈猛对东山控股(002314)进行研究并发布了研究报告《智能手机仓储仓储标杆，中轴GW重启最初放缓》，本报告对东山控股计算出来转售评分，当前市值为4.01元。

东山控股(002314)

推荐范式：1）回购收购中轴最初能源制造业，大力开发新GW销售业务，自有屋檐能源借助于左右1GW装机量，承接营收放缓最初窗口。2）智能手机仓储产业领先，仓储园的区运行商业化，中轴全国稳中求进。3）零售商数额高速放缓，拿地大力土储充沛，背靠东山能源优质。

回购中国核能科技，GW销售业务开创最初务。2021年Corporation拟通过定增中国核能科技，成为第一持股，中轴GW销售业务。中国核能科技深耕GW水力发电课题多年，截至2021H1管理者各类GW及阵风装机容量45座，总装机容量超出520MW，可与Corporation实现深度协力。Corporation场地能源丰富，截至2021H1，Corporation运行、管理者和建设新建的仓储仓储园的区国土面积共760万平方米，建设新建、待建及运行制造业园的区的区国土面积将左右162万平方米，借助于将左右0.9GW，此外Corporation还持有母Corporation东山集团等商业活动屋檐作为潜在可拓展能源。Corporation第二持股普洛斯持有分布式GW工程建设开发新经验，已逐步在全国15个大中城市不稳定的运行分布式GW水力发电工程建设，2021年底共计开发新生产能力将左右超出1GW，可赋能Corporation最初销售业务发展。

仓储仓储生产能力扩张，REITs助力国有资产缩水。2021H1Corporation凭借宝湾仓储该平台，共计运行、管理者和建设新建（含待建工程建设）仓储国土面积共760拟于，上半年放缓11.8%；货仓出租率维持高位，超出93.1%，Corporation仓储仓储网络体系不断完善。同时，宝湾仓储2020年成功发行类REITs，月均归母净利润上半年放缓2,137%；Corporation之后大力便是融资通道多样化，助力智能手机仓储仓储销售业务发展。

零售商数额持续性下滑，拿地速度稳中有进。2021H1Corporation实现零售商额67.2亿元，上半年放缓258.0%；权益零售商数额55.8亿元，上半年放缓197.0%；零售商国土面积26.1拟于，上半年放缓122.7%。Corporation共计土储九成地国土面积130拟于，上半年放缓73.8%；其中，华中地的区九成比46.6%，华东地的区九成比38.5%，成都九成比10.8%，顺德九成比4.1%，的区域深耕特色依旧突出，实质上辐射趋势日渐显著。

盈利假设与投资决定：预料2021-2023年Corporation归母净利润分别为6.8/7.5/8.0亿元，增速分别为-47.8%/10.0%/7.4%，整体考虑开发新销售业务、仓储仓储及GW销售业务的的机构成交，Corporation纽约证券交易所为140.1亿元，对应每股5.17元，首次覆盖，给予“转售”评分。

风险提示：定增前推远逊意味著、零售商回款远逊意味著、仓储仓储出租远逊意味著等。

该股值得注意90天后共有2家机构计算出来评分，转售评分1家，增持评分1家；基本上90天后机构目标均价为5.47。交易所之星辰成交分析物件推测，东山控股（002314）好Corporation评分为2.5星辰，好价位评分为3.5星辰，成交整体评分为3星辰。(评分范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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