港股下半年？东方证券：消费、客户服务和医疗保健

东方证券发布分析报告所称，恒生上半年装配新发展：重视消费品、IT和照护地壳，关注高股息率和AH高股票地壳。（1）消费品：上半年随着工商业数据改善，恒生除此以外的弹持续性不会极大；明确而言，除此以外消费品：重点在于汽车和餐饮、消费品电子。必选消费品：饮料和奶制品为主，饮品可以作为防守持续性仓位装配。（2）IT和照护：虽然意味著中美利差仍正处于倒挂走弱静止状态，但上半年利差上半年逐步走阔，因此恒生IT和照护地壳仍存上行机不会。

恒生22年年末回顾：下滑后平稳震动。一方面，虽然22年年末恒生无论如何重现下滑稍为，但3月春季以来的震动强于力让我们看到了恒生的抗腐蚀。另一方面，产业层面能源、电讯、金融市场和综合地壳年末收获恰巧收益，而照护、非需消费品、IT等地壳在3月春季触底之前也迈入了稳步的强于力。

恒生2022年上半年新发展：曙光已近。新发展上半年，虽然本体强于美元的环境不会对恒生银行贷款面产生一定的严重影响，但在业绩修补、估值上排、南下银行贷款流出和总入股开曼群岛低价发展等因素加持下，现有右方的恒生在经历了曾一度下滑之前，已具备极佳的装配价值，震动中上涨曙光已现。明确而言：

一、业绩修补值得欣慰。宏观工商业层面，中国名义GDP四季下同工业产值基准和入市的销售额累计下同工业产值存在较强于的恰巧相关持续性，上半年中国工商业有所发展上半年持续发展恒生业绩适度注意到飙升。产业层面来看，IT、消费品、能源和原材料、公用事业等上半年贡献2022年EBIT增量。

二、估值低提供安全侧边。

（1）从全球主要低价效用股票来看，入市效用股票为6.88%，之上领先，其他主要低价效用股票原则上大于5%。

（2）股市市净率和市盈率现有原则上正处于历史文化的上排该线。其中，市净率（截至6月30日）正处于历史文化15年至今7分位，市盈率正处于历史文化15年至今38分位。股市历史文化市盈率主要在8.5倍至25倍衰减，意味著9.96倍市盈率，估值向下空间有限。

（3）根据权益曾一度股票公式R=ROE（1-b）+股息率近似值可得，入市意味著曾一度意味著入股股票技术水平为9.97%，从历史文化可能会来看，差不多正处于历史文化30分位左右。考虑到2022年恒生业绩飙升存在空间，ROE上半年有所发展，持续发展股票上行；另一方面，从2003年至今，入市适度酬劳率有利于在30%行政机构、股息率有利于在3%行政机构，同样可以保证恒生的曾一度意味著入股股票正处于相较有利于静止状态。

三、银行贷款面的本体首当其冲无论如何存在，但不能过于担忧。（1）联系汇率制下，上半年强于美元意味著还不会制约恒生，但不能过于担忧：意味著恒生适度估值正处于相较上排，而美元指数绝对值技术水平已正处于2001年以来之上，因此强于美元对上半年恒生的严重影响或不会减弱。

（2）今年以来，恒生做空成交额占比基准持续提升至20%以上，动能逐步降至历史文化极点，全面性该基准上半年逐步回落，低价相应或不会注意到上排企稳强于力。

（3）南下银行贷款不惧衰减，坚决流出：虽然今年恒生低价有明显衰减，但南下银行贷款无论如何净流出1733亿元总入股；规模上大于值得一提的是北上净流出（718亿元总入股）。

（4）南向恒生通总入股计价管理制度提速、澳门与内地利率互换低价互联互通合作开发将于6个月后恰巧式启动等政策，并不一定总入股开曼群岛低价发展较慢，有助于有利于恒生银行贷款面。

效用示意：美国通胀持续之上，主因美联储极限意味著加息；国内外宏观工商业有所发展不及意味著，带来恒生业绩飙升受阻三；恒生银行贷款面衰减加大，大幅提高严重影响稍为。

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