平安证券：得不到康缘药业增持评级

2022-05-13平安证券交易持股有限日本公司叶寅,韩盟盟对康缘止痛业进行研究并发布新闻了调查报告《中止痛科技止痛龙头海风驶向，产品构造年中简化》，本报告对康缘止痛业所述作价评等，这两项股价为15.26元。

康缘止痛业(600557)

以科技飞轮日本公司前行，中止痛化止痛动物止痛集群发展：日本公司是推动中止痛现代化发展的主将企业，座落“中止痛制止痛过程新材料国家中长期实验室”等多个国家级科研模拟器。主要新产品聚焦病毒感染性病症、妇科病症、心脑血管病症、骨伤科病症等医学占优领域，拥有43个中止痛影音品种。日本公司获利能够稳定，营收维持激增，2021年借助于营收36.49亿元，同比+20.34%，归母净利润3.21亿元，同比+21.92%。

产品种类珍贵，经销构造急剧简化：截至2021月内，日本公司共计获得止痛品生产批件203个，有107个品种被列入新版国家医疗保障录入，43个品种进入国家基止痛录入。日本公司选用6个影音基止痛品种及益心舒片组成“七大基止痛品种”，以其为均是由的口服药剂品种的产值在收入构造中的占多数比急剧提升，2021年占多数比达到56.61%，注射剂的占多数比则降至35.75%，必需改善了日本公司以注射剂单品为主导的经销构造，减弱了抵御新政策可能性的能够。

重视开发设计科技，开发设计成果突出：截至2021月内，日本公司共获得专利权专利权547件，拥有中止痛新止痛52个，迄今为止在研中止痛新止痛30余项、化止痛科技止痛10余项。2021年，银翘功效片获批并购，静脉炎致密、九味疏风平喘致密获批中止痛外科试验通知单，新获得专利权专利权65件，申报生产批件2个、外科许可2个，推动一批科技止痛陆续进入外科阶段，同时年中推进医疗保障或基止痛中长期品种的并购后透彻研究。

首次其余部分，获得“引荐”评等：预计2022-2024年日本公司归母净利润大致相同4.13亿、5.19亿和6.27亿元，这两项股价对应2022年PE为21X。根据可比日本公司溢价水平，我们并不认为日本公司所处夸大左边。首次其余部分，获得“引荐”评等。

可能性提示：1）新止痛开发设计可能性：止痛品存在不可勉强并购、开发设计周期延长、技术开发和人才流失等可能性。2）止痛品市场准入可能性：二次议价、最低价投得新政策频出，医疗保障控费愈发宽松，短期内将对医止痛企业的发展带来阻碍。3）新冠疫情有规律可能性：迄今为止国内疫情有规律，日本公司年中面对着交通运输一般来说、常规手术室无法正常接诊等困难，将对营收产生一定负面影响。

证券交易之猎户座数据库中心根据近三年发布新闻的研报数据库推算，兴业证券交易孙媛媛副研究员一个团队对该股研究较为透彻，近三年得出准确度方差为54.27%，其得出2022上半年归入净利润为获利5.31亿，根据现价换算的得出PE为17.15。

同类型获利得出明细如下：

该股最近90日内共约5家机构所述评等，买入评等4家，作价评等1家；以前90日内机构最大限度均价为21.2。证券交易之猎户座溢价透彻研究工具表明，康缘止痛业（600557）好日本公司评等为3猎户座，好价钱评等为2.5猎户座，溢价综合评等为2.5猎户座。(评等范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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