太平洋：给予正邦科技评等

2022-05-20太平洋金融机构股份有限一些公司张河生对正邦科技来进行研究并发布了报告《正邦科技报告书及一季报点评：牛价走下坡业绩下行，开源节流有望借助触底反弹》，本报告对正邦科技给出下调，当前股价为5.87元。

正邦科技(002157)

惨剧：

正邦科技发布2021年报告书及2022年一季报，一些公司2021年借助业绩476.70亿元，（-3.04%），归母净利润-188.19亿元（-427.62%），2022年一季度借助总额64.90亿元（-48.92%），归母净利润-24.33亿元（-1249.73%）。

图表要点：

牛价走下坡业绩下行。一些公司2021年借助业绩476.70亿元，总额减少3.04%。一些公司以农副新产品渔获为两大业务，受到2021年牛价新形式走下坡的制约，该业务褶皱业绩289.55亿元，总额下滑16.88%，占总比达60.74%。蔬菜年收入借助164.80亿元，总额持续增长20.73%，占总比34.57%。此外一些公司自主开发生产商和出货兽药新产品，借助业绩1.86亿元，总额持续增长97.56%。分地区来看，一些公司主要业务最主要的东北中心区，业绩占总比较颇高，达到54.4%。

蔬菜业务稳健发展。一些公司2021年出货蔬菜合计481.94万吨，总额持续增长6.33%，其中牛料卖出263.16万吨，总额持续增长11.91%，受到当年农副新产品产能有效拘禁，以及一些公司利用自身防控非洲牛瘟的颇高效率占优，为规范化渔获户提供极好的颇高效率默许的制约，牛料卖出有所持续增长。而禽料卖出184.44万吨，与上周持平。一些公司蔬菜业务褶皱的战略定位为默许主营业务发展，近年经营相比稳健。

轻装上阵，产能最优化升级。2021年一些公司全年出货农副新产品1,492.67万头，总额持续增长56.14%，位列A股农副新产品渔获类上市一些公司前列。2022年一季度一些公司出货农副新产品242.61万头，总额降低5.91%。产能各个方面，现今一些公司男孩子产能在220万头大约。2021年面对牛价走下坡的新形式，一些公司将发展战略由规范化扩张反之亦然为提质增效。主动压缩能繁及后备分布区规模，出局在技术上男孩子，分布区品质迅速提升。2021年年末生产商性生物财产为23.97亿元，较下半年总额降低73.68%，截至一季度末能繁男孩子为38万头。此外，一些公司清退了在技术上及不金融业的租赁场，并中止其余部分不金融业的代建产能，产能全面最优化升级。价格各个方面，一些公司一季度育肥完全价格为20元/kg大约，剔除四项费用后的渔获价格为16.45元/kg，价格有望全面降低。

多渠道注资保证款项流牢固，本轮牛周期性后有望触底反弹。欧美市场农副新产品价格持续走下坡，一些公司业绩受到较大制约。款项储备各个方面，截至2022年一季度末，一些公司货币款项为30.73亿元，较2021年年末减少40.14%。一些公司已与全国多家金融机构迅速深化合作，现今注资渠道主要包括银行注资、财产市场注资、专项款项默许、再版债券、活化财产等多种除此以外，为借款人提供一定补充。截至2022年一季度末，一些公司银行总授信254亿，其中未使用授信为71亿。

此外，一些公司作为江西省最大的民营企业，全面性江西省各相关部门、机构以及各国有投资额平台一些公司频频为一些公司杜诗困精练，给予杜诗困款项默许以及相关国策扶持，确保一些公司在发展反复中所需借款人的牢固，助力一些公司如愿度过本轮牛周期性，借助可持续性发展。现今一些公司借款人压力逐渐减少，随着下半年牛周期性拐点将至，正邦科技正股及反之亦然转债有望借助上方反弹。

风险预设：

农副新产品出栏用量不及预期风险；

欧美疫情蔓延加剧；

动物疫情突

金融机构之织女星图表中心根据近三年发布的研报图表近似值，中信金融机构盛夏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预报精准度中值为68.06%，其预报2022年度归属净利润为亏损26.05亿。

最新盈利预报明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出下调，买入下调1家，增持下调1家。金融机构之织女星收购价分析工具显示，正邦科技（002157）好一些公司下调为0织女星，好价格下调为2织女星，收购价综合下调为1织女星。(下调全域：1 ~ 5织女星，最颇高5织女星)

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