周二机构一致看好的经典作品金股

简评

用量等值齐升，催生财务状况较低速持续增长

旗下自始因如此年构建了财务状况的大大的持续增长，按照订正舰炮，2021 年构建开店总补贴131.19 亿元，下同持续增长19.90%，开店收益29.48 亿元，下同持续增长50.08%，收益总额29.41 亿元，下同持续增长38.03%，归母卖出补贴11.66 亿元，下同持续增长38.82%，扣非后归母卖出补贴11.43亿元，下同持续增长76.14%。单四季度看，旗下构建开店总补贴19.33亿元，下同持续增长1.08%，归母卖出补贴1.22 亿元，2020 年历年来为-0.07亿元，扣非卖出补贴1.17 亿元，2020 年历年来为-0.19 亿元。

财务状况的大大的持续增长主要来自于旗下主营啤酒其业务的用量等值齐升。用量上都，在在“乘风破浪22”概念设计的精耕和扩展，大的城市南著手的长时间加快，旗下自始因如此年构建啤酒卖出额下同持续增长分之一15%。而根据国家政府统计局资料，2021 年自始因如此国性啤酒产用量下同持续增长5.6%，旗下的产品卖出额远极限民营企业平大多水平。等值上都，旗下长时间催生产厂品全方位所谓导向，自始因如此国性市南场竞争对手全方位大单品马雷长时间放用量，并放动1664、夏日争等较低档的产品卖出，成都本地市南场竞争对手凭借较较低的市南Gbps和知名品牌因素，长时间加快纯生、醇麦等中的较低档的产品占总比，构建吨等值的长时间更进一步提较低，预定2021年吨等值下同持续增长4%以上。此外，旗下2020 年非经营性诸家对收益总额助益较多，也随之而来了2021 年财务状况的更进一步提较低。

全方位所谓发散开销管理制度制度，获利水平长时间更进一步提较低

旗下获利水平长时间更进一步提较低，自始因如此年开店收益率22.47%，下同大大的持续增长4.52pct，归母净通货膨胀率8.89%，下同更进一步提较低1.21pct，扣非归母净通货膨胀率8.71%，下同更进一步提较低2.78%。收益率的更进一步提较低源自于旗下的产品全方位所谓促使的吨等值更进一步提较低，以及旗下的开销管理制度制度能力。2021 年备受取而代之冠禽流感因素，啤酒民营企业主要原涂料大麦、玻璃、瓦楞纸等原涂料及包材等值钱大大的更进一步提较低，各民营企业普遍面临开销心理压力。而旗下长时间加快组织构造冗余概念设计并着手货运开销管理制度概念设计促使的节分之一，消除开销上升促使的部分担忧因素，同时还可以通过母旗下附属公司的自始因如此球订货降低开销，为旗下在开销心理压力下构建获利能力更进一步提较低动手出了助益。

“乘风破浪22”六场之年，附属公司“乘风破浪27”自始因如此面性市南场竞争对手2022 年是旗下“乘风破浪22”概念设计的最后一年。在“乘风破浪22”此后，旗下通过三大等值值管理制度，催生产厂品追加，聚焦值得一提知名品牌，冗余仅投资者关系等措施，获了的产品全方位所谓的加快其发展以及财务状况的长时间更进一步提较低，中的国也放进附属公司在自始因如此球小得多的市南场竞争对手。2 月3 日，附属公司释出“乘风破浪27” 战略最终目标，指出更进一步加爆冷全方位的产品的卖出，而中的国市南场竞争对手是战略最终目标自始因如此面性之一。旗下作为附属公司在中的国经营啤酒资产的唯一SDK，再一在民营企业全方位所谓的21世纪中的，始终保持较快持续增长。

获利得出结论：

预定2021-2023 年旗下构建补贴131.19、160.09、179.23 亿元，构建归母卖出补贴11.66、14.89、18.39 亿元，近似于EPS 为2.41、3.08、3.80 元/股，近似于21-23 年PE 为55X、43X、35X，确保“”评定后果预设：

全方位的产品加快远逊期望后果、原料等值钱周期性后果、禽流感重复后果等。

天士力(600535)：加进非大多会诸家及子旗下计提资产减值等待因素 自始因如此年财务状况完全符合期望

一般来说：旗下 行政部门：中的信建投证券入股有限旗下 副所长：贺菊颖/刘若飞 月份：2022-02-07

惨案

旗下释出2021 年大奖财务状况官方网站

1 月28 日晚，旗下释出2021 年大奖财务状况官方网站，2021 年自始因如此年预定构建：1)归母卖出补贴23.8-24.7 亿元，下同持续增长112%-119%；2)扣非归母卖出补贴5.4-6.2 亿元，下同降低25%-35%。

简评

加进非大多会诸家及子旗下计提资产减值等待因素，自始因如此年财务状况完全符合期望按照财务状况官方网站中的值测算，旗下预定构建1)2021 年自始因如此年归母卖出补贴24.25 亿，下同持续增长115%，Q4 三振构建归母卖出补贴9.44亿元，下同持续增长3531%，主要系旗下入股子旗下不作为天境人类(I-MAB)作价且会计核算新方法转换等非大多会诸家事项所致；2)2021 年自始因如此年扣非归母卖出补贴5.80 亿元，下同降低30%，Q4三振构建扣非归母卖出补贴亏损3.54 亿元，下同持续增长170%，主要系旗下入股子旗下乙型肝炎腺病毒注射液(T101)制造概念设计暂停化疗并自始因如此额计提减值等待所致。

21 年旗下非大多会诸家概念设计的净收益构建大大的持续增长，主要由于旗下入股子旗下天士力人类不作为I-MAB 作价获不作为收益且对I-MAB 会计核算新方法变更归因于外地投资收益一共计18.4 亿元，按照对子旗下的股份比率计算，旗下归母卖出补贴相应增高17.3 亿元，下同2020 年非大多会诸家欠款增高14.4 亿元。

21 年旗下扣非归母卖出补贴下同出现上升，主要由于旗下入股子旗下天士力人类的自始因如此资子旗下天士力杰(上海)人类制药有限旗下制造的T101 概念设计II 期化疗暂停，旗下预定对该概念设计开发开支自始因如此额计提资产减值等待2.6 亿，按照对子旗下的股份比率计算，旗下扣非归母卖出补贴相应减少2.5 亿元。

整体来看，加进非大多会诸家事项及入股子旗下计提资产减值等待等因素，旗下现代中的药、人类药岩石圈构建稍稍健持续增长，放动旗下2021 年医药工业岩石圈整体财务状况的稍稍健持续增长，而在医药商业岩石圈，由于不作为天士营销对财务状况归因于的担忧因素不太可能逐渐消所谓完毕，更更进一步预定对旗下整体财务状况因素有限；展望更更进一步，旗下将环绕着心脑血管、消所谓葡萄糖、癌细胞三大疾病科技领域，随之而来进行时制造输水创取而代之，全力扩展取而代之化学疗法，随着丹滴糖网化学疗法获批、所谓药注射用替莫唑胺及衍生物扎罗伊缓释片通过仿评以及人类药普佑克的取而代之化学疗法令人满意，预定旗下2022 年初创财务状况再一构建稍稍健持续增长。

获利得出结论与外地投资评定

预定旗下2021–2023 年构建民营民营企业分作77.78 亿元、85.09 亿元和94.63 亿元，归母卖出补贴分作24.25亿元、13.24 亿元和14.62 亿元，折合EPS(议价)分作1.60 元/股、0.88 元/股和0.97 元/股，近似于PE 分作9.2x、16.9x 和15.3x，确保评定。

后果分析

的产品提倡不达期望、的产品降等值后果(省际集采的组织随之而来的产品降等值极限期望)、原涂料及动力开销涨等值后果等。

粤水电(002060)：财务状况完全符合期望 看好双初创长时间好爸爸-2021年财务状况晚报人民网

一般来说：旗下 行政部门：中的信建投证券入股有限旗下 副所长：竺劲 月份：2022-02-07

惨案

旗下释出2021 年财务状况晚报，经初步核算，旗下2021 年构建民营民营企业143.0 亿元，下同持续增长13.7%；构建归母卖出补贴3.2 亿元，下同持续增长21.4%。

简评

财务状况完全符合市南场竞争对手期望，获利能力引人注意更进一步提较低，归母卖出补贴持续功能定位限基本上3 年举例来说经济指标。旗下2021 年构建民营民营企业143.0 亿元，下同持续增长13.7%，构建归母卖出补贴3.2 亿元，下同持续增长21.4%，财务状况乏善可陈完全符合市南场竞争对手期望。财务状况持续增长的因素主要是2021 年旗下自始因如此面性概念设计自始处于施工较低峰期且旗下取而代之疆、甘肃东部清洁能源概念设计弃风弃光情形更进一步好转，清洁能源发电SP组概念设计货运良好。2021 年，旗下参建的北江航道扩能追加概念设计高阳坝交汇点西段船闸二期工程好不容易完工，江门生态环境固定式二期工程、原在较低陂水工交汇点二期工程及广东省北平沪较低速铁路二十二号线二期工程加快加快，环巴士海峡广东生态环境固定式二期工程试验段及粤东生态环境冗余固定式二期工程一期二期工程等自始因如此面性水工二期工程自始加紧工程，总体施工目标饱满。清洁能源其业务上都，截至2021 年12 下旬，旗下已批用量生产水电及风光电厂一共28 个，装SP数目一共计1.54GW，年简讯电用量达33 MW，年发电SP组补贴分之一15 亿元，较低阿波清洁能源发电SP组其业务的必需扩展可控旗下获利能力加快更进一步提较低，旗下2021 年归母卖出补贴构建下同21.4%的较低增，增幅极限过基本上3 年举例来说经济指标(18.6%)。

稍稍持续增长历史背景下2022 年其发展可期。作为“2020-2022 年150 项重大水工二期工程”的六场之年，加之十四五国家政府水网其下属二期工程的加快，预定2022 年现状水工二期工程工程将提速；2022 年也将是珠海市南交通爆冷国试点工作取得阶段性令人满意，简便较低效的先进综合交通体制初见始于的一年，珠海市南在“十四五”此后自始因如此面性营造的交通爆冷国“十大二期工程”现今自始有序加快中的；双碳政策历史背景下，4台、光伏等清洁能源二期工程工程也料将加快。作为珠海市南唯一一家水工水电特级资质民营企业和珠海市南属国有入股唯一一家电子业上市南旗下，同时也是珠海市南清洁能源发电SP组装SP数目小得多、可开发资源总计的民营企业以及珠海市南小得多的4台塔筒制造商，旗下二期施工及清洁能源发电SP组双初创预定将在2022 年长时间好爸爸。

确保获利得出结论和评定。我们得出结论2022-2023 年旗下的EPS 为0.30/0.34 元，确保评定和7.20 元的最终目标等值相同。

后果预设：珠海市南水工及轨交二期工程加快远逊期望，旗下清洁能源其业务加快远逊期望。

圣农其发展(002299)：周期上部逆势获利 自始因如此文所谓服务业劣势巩固双龙地位

一般来说：旗下 行政部门：中的信建投证券入股有限旗下 副所长：王明琛 月份：2022-02-08

惨案

旗下披露2021 年财务状况官方网站，预定构建归属上市南旗下入股卖出补贴4.37-4.87 亿元，下同降低76.14-78.59%；构建扣非归母卖出补贴3.50-4.00 亿元，下同降低80.33-82.79%。

简评

1、盈余始终保持持续增长，原料等值钱较低位致收益承压。

2021 年旗下预定构建盈余145 亿元(下同+5.33%)，归母卖出补贴预定4.37-4.87 亿元，下同降低76.14%-78.59%，主要系玉米、豆粕等大宗原涂料等值钱长时间较低位，随之而来旗下蔬菜开销下同增高，备受此因素，旗下收益较2020 年减少分之一15 亿元。2021Q4 旗下预定构建归母卖出补贴0.69-1.19 亿元，下同降低49.56%-70.84%。

2、肉鸡卖出额逆势持续增长，蔬菜降本增效。

2021 年旗下牛只养研磨岩石圈(消除前所)预定构建卖出补贴111.83 亿元(下同+3.59%)，卖出额105.33 万吨(下同+8.34%)，卖出大多等值分之一10617 元/吨(下同-4.02%)，较民营企业仍有溢等值劣势；21Q4 该岩石圈预定构建卖出补贴29.70 亿元(下同+1.71%，环比+5.02%)，卖出额29.41 万吨(下同+5.91%，环比+10.61%)，卖出大多等值分之一10099 元/吨(下同-3.96%，环比-5.05%)。旗下牛只养研磨岩石圈自始因如此年吨开销预定在1 万元以上，但旗下爆冷所谓实际上经营管理制度，双龙劣势具体乏善可陈助力旗下蔬菜岩石圈仍构建获利。预定更更进一步随着投资者构造随之而来冗余以及开销管理制度制度能力随之而来更进一步提较低，旗下再一较同行构建巨大比较劣势。

3、制品卖出额较低增，爆品策略成效具体乏善可陈。

2021 年旗下农副产品乳制品岩石圈预定构建卖出补贴56.06 亿元(下同+17.72%)；卖出额24.90 万吨(下同+21.41%)，卖出大多等值22514元/吨(下同-9.30%)；其中的21Q4 农副产品乳制品构建卖出补贴16.28亿元(下同+16.95%，环比+7.74%)，卖出额6.68 万吨(下同+8.44%，环比+3.73%)，大多等值24371 元/吨(下同+7.85%，环比+3.87%)，四季度制品卖出用量等值齐升主要在在①旗下较低附加的产品的随之而来开发；②“空气炸锅脆皮炸鸡”等爆品策略成效显著；③“双十一”等消费节旗下整体乏善可陈亮眼。预定更更进一步随着旗下的产品等价随之而来丰富，知名品牌力工程日趋未成熟以及社会公众工程随之而来有成，旗下制品其业务再一延续用量利齐升稳固状态

4、自始因如此文所谓服务业劣势显著，双龙地位不改。

一上都，2021 年第二季度以来大红鸡蔬菜民营企业屡屡亏损，旗下蔬菜岩石圈和制品岩石圈大多构建获利有适宜缩减绝对劣势；另一上都旗下凭借自有种源能够构建种鸡性能更进一步提较低及番薯开销冗余，降本增效更更进一步可期；同时旗下牲口环节的自动所谓、终端所谓取而代之科技随之而来改进适宜生产厂成本更进一步提较低；发散旗下制品故又称样式日益完善，自始因如此文所谓服务业劣势将随之而来升温旗下护城河，更进一步稍稍固旗下双龙地位。

5、获利得出结论与评定：①牛只养岩石圈劣势显著：虽然玉米等原涂料等值钱较低位运行随之而来整体养开销较较低，但一上都旗下肉鸡售等值较民营企业有溢等值劣势，另一上都凭源自仅供、爆冷所谓实际上管理制度制度等措施，旗下较民营企业有引人注意开销劣势。②制品研磨更更进一步可期：旗下在制品岩石圈爆品策略这两项，且社会公众工程日益完善，更更进一步该岩石圈再一呈现用量利齐升稳固状态。综上所述，我们普遍认为旗下2022 年再一丧失较低持续增长，预定旗下2021-2023 年构建盈余148.47/175.63/205.69 亿元，归母卖出补贴4.62/10.51/19.57 亿元，EPS 分作0.37/0.84/1.57 元，近似于PE 分作57.5x/25.3x/13.6x，确保“增持”评定。

后果预设：禽流感对期望构成反弹的后果，鸡等值大大的周期性的后果，家畜开销上升的后果等。

韦尔入股(603501)2021大奖财务状况官方网站人民网：期望茁壮 革取而代之样式 CIS国产双龙稍稍定持续增长

一般来说：旗下 行政部门：西南证券入股有限旗下 副所长：王谋 月份：2022-02-08

惨案：旗下释出2021 大奖财务状况官方网站，预定构建所属上市南旗下入股的卖出补贴为44.7-48.7 亿元，下同增高65.1%-79.9%；扣除非大多会诸家的卖出补贴为39.2-42.7 亿元，下同增高74.5%-90.1%。旗下财务状况下同较低速持续增长，完全符合我们的期望。

汽车公司、安防期望茁壮，旗下有成并定位各的GM，获利能力爆发性更进一步提较低。2021 年，旗下财务状况较低速持续增长，主要因素有：1)由于市南场竞争对手对汽车公司、安防等科技领域缩放传感期望持续增长，发散旗下在汽车公司、安防市南场竞争对手比率的更进一步提较低，旗下缩放传感技术细节其业务财务状况更进一步引人注意更进一步提较低。2)由于旗下TDDI 重取而代之产品的推出以及在市南场竞争对手投资者的更进一步扩展，旗下触控与结果显示技术细节其业务为旗下发放了重取而代之收益持续增长点。3)旗下长时间冗余市南场竞争对手样式，定位和有成各主营其业务，协同效应增爆冷，旗下的长时间获利能力爆发性更进一步提较低。

安防CIS 在主要投资者比率更进一步提较低，车载CIS 步入开阔市南场竞争对手空间，旗下缩放传感其业务在较低市南Gbps情形下稍稍健持续增长。2021 年，安防CIS 上都，旗下在北岸安防大投资者比率更进一步提较低，在外地令人满意好不容易，因此财务状况有引人注意持续增长；汽车公司CIS 上都，由于国际间主要友商市场期望备获救，而市南场竞争对手期望更进一步提较低分之一30%，旗下借助自身在车载CIS 中的阶图形科技领域的劣势和取而代之科技获益，好不容易拿到了可观的增用量市南场竞争对手，更进一步更进一步提较低在汽车公司CIS 科技领域的市南Gbps。更更进一步5 年，随着较低取而代之车的蓬勃发展以及自动驾驶取而代之科技的其发展，行政部门得出结论车载CIS 卖出额将以极限33%的CAGR更进一步提较低。而中的国作为终端汽车公司最重要的制造及消费市南场竞争对手，其经济指标预定将快于自始因如此球。由于旗下的CIS 国产双龙地位、长时间扩展的车载的GM、以及在更较低图形的取而代之科技样式，旗下再一更进一步享备受市南场竞争对手缩减+市南Gbps更进一步提较低促使的双时可。

旗下革取而代之触控与结果显示其业务样式，TDDI 其业务助益盈余。2021 年，旗下通过收并购革取而代之了在TDDI 和DDIC 的样式，并凭借深厚的制造取得成功和广泛的取而代之科技获益，加快构建了用量产。现今旗下该其业务主要应用作终端手SP维修市南场竞争对手。随着终端手SPLCD TDDI 方案占总比更进一步提较低，TDDI 期望预定始终保持稍稍定持续增长。随着大投资者的更进一步导入，旗下TDDI 其业务预定将长时间助益盈余。

获利得出结论与外地投资敦促。2021-2023 年，预定旗下民营民营企业分作287.9/359.9/436.4 亿元，归母卖出补贴分作45.3/59.5/77.0 亿元。备再加旗下在国产CIS 科技领域的双龙地位、北岸茁壮期望再一长时间以及触控与结果显示其业务更进一步放用量，给予旗下2022 年46 倍PE 净资产，近似于最终目标等值312.34 元，确保“”评定。

后果预设：北岸期望远逊期望后果；投资者开拓远逊期望后果。

沙河镇入股(002304)修自始报告：三大期望反之亦然显现 净资产具较低性等值比

一般来说：旗下 行政部门：浙商证券入股有限旗下 副所长：马莉/张潇倩 月份：2022-02-08

摘要

沙河镇作为有期望反之亦然的低净资产苏酒双龙，构造追加、进行改革时可、亦同扩展速率协同促使财务状况或极限期望。

外地投资要能

极限期望一：取而代之年回款比率及动销构建较低增，构造追加快率或极限期望市南场竞争对手担忧：M3、天之红、海之红是不是能追加成功。

我们普遍认为：旗下主要的产品追加已大体上通过取而代之年大考，追加快率极限期望。取而代之年此后，沙河镇通过推出大用量针对天之红及以上的产品的促销娱乐活动以催生用量升，从而更进一步催生构造追加，同时等值盘始终保持稍稍定，零售商油料普遍在1 个月将近，故又称口油料普遍在1.5 个月以内，节后补油料期望爆冷烈。具体来看：①幻6+：取而代之年在控用量情形下动销反馈较反之亦然，预定自始因如此年经济指标或极限30%，现今全省批等值分之一600-610+元，成交等值分之一640-650 元；②水晶球幻：意味著所水晶球幻已进行时时取而代之老替代，批等值分之一410元+，成交等值分之一435-450 元，等值钱与四开大体上相比之下，同时社会公众收益丧失至30-40元/瓶，较低社会公众收益+丰富社会公众动作促使构造追加极限期望、卖出额极限期望；③天之红追加版本：天之红追加版本整体修自始换代已接近进行时时，批等值分之一290 元将近，成交等值分之一330 元将近，等值盘及社会公众收益大多显著更进一步提较低；④海之红：海之红追加版本再一于近期加快推出；⑤双沟：取而代之年动销爆冷势，预定22 年双沟仍再一构建60%将近的较低持续增长，双沟已放进第二持续功能定位。

极限期望二：的产品追加及部门相应落地，亦同扩展速率或极限期望市南场竞争对手担忧：亦同市南场竞争对手的扩展和经济指标情形。

我们普遍认为：沙河镇亦同市南场竞争对手其发展极限期望或推开近十年想象空间。预示着明后年绿茶未成熟之内内可能进到“零和博弈”阶段，亦同市南场竞争对手其发展是稍稍持续增长的关键。21 年预示着各的产品追加换代、大区主管相应，我们捕捉到到：1)未成熟的省丧失持续增长：济源、池州丧失持续增长态势，山东构建较低增；2)较低容用量非未成熟的省持续增长快速增长：21 年沙河镇在赣州、湖北等较低容用量非未成熟的省持续增长或极限40%，浙江市南场竞争对手亦有较低持续增长乏善可陈。综合来看，沙河镇亦同市南场竞争对手扩展经济指标或极限期望。

极限期望三：取而代之董事局举措全力+知名品牌韧性爆冷，进行改革时可释放出来速率或极限期望市南场竞争对手担忧旗下董事局相应后最终目标陷入僵局率及密度。

我们普遍认为：1)回款故又称向好奠定财务状况进行时时基础：2022 年取而代之年沙河镇回款速率较往年快，取而代之年打款比率预定达40%-50%，Q1 或进行时时自始因如此年目标55%(较第二季度或持续增长20pcts 将近)，双沟取而代之年打款比率已达自始因如此年目标的50%，在爆冷动销下，自始因如此年25%的补贴经济指标可期；2)取而代之董事局市南场竞争对手进行改革举措全力、知名品牌韧性及财务状况进行时时密度被低估：21 年取而代之副董事长卸任以来：① 社会公众及大区营销部门相应大体上进行时时：现今整体社会公众收益更进一步提较低、等值盘稍稍定、油料1 个月良性，同时旗下相应大区主管以构建管理制度部门多样所谓多样所谓；② 薪酬进行改革和作价坚定不移不懈构建落地：自始因如此员提薪800 元(基层职员薪资盈余极限10%)+值得一提其下属的股份著手+完善中年其下属职业上升通道，自始因如此面提较低各层级职员自主性，催生管理制度工作团队多样所谓其发展；③ 双沟和贵酒知名品牌独立其发展连续较低持续增长：预定21 年双沟或将构建40 亿元卖出最终目标，22年或仍将构建60%以上较低增，贵酒22 年经济指标或极限100%。综合来看，进行改革时可再一于22 年加快释放出来。

较低密度其发展为主原素，M6+引领近十年持续增长

短期：1)举例来说来看：旗下主要的产品已通过取而代之年大考，打款进度、换代速率、动销密度大多极限期望；2)实际上来看：较低密度其发展为主原素，取而代之任副董事长卸任后再一促使取而代之气象。21 年以来，旗下在多上都采行进行改革，比如进行时进行改革“ISDN薪酬、收益一共享”、值得一提其下属的股份著手推出、爆冷调构建取而代之型制造厂商关系、指出“四个主义”等，进行改革时可再一长时间释放出来；3)理应等值值发生变化周期性对卖出补贴的因素或收紧。

近十年：幻6+为值得一提持续功能定位，双沟很薄财务状况，助力旗下十四五较低密度其发展。我们普遍认为更更进一步旗下有值得一提持续功能定位：1)幻6+再一放进次全方位追加等值位放第一个百亿大单品：意味著所幻6+在长时间放用量中的仍能确保批等值稍稍中的有升，油料自始处于历史历史背景低点，全省市南场竞争对手样式大体上进行时时，自始自始因如此面性样式其他首都北京市南场竞争对手和自始因如此面性的城市南，幻3 水晶球版本意味著所油料等值盘乏善可陈良性，将跟随M6+构建加快其发展。2)双沟很薄财务状况：凭借深厚的文所谓底蕴、独立营运、副董事长并邀工作的自始因如此面赋能，22 年或仍将构建60%以上较低增，苏酒头排酒、绿苏、珍宝坊乏善可陈较反之亦然。

获利得出结论及净资产

构造追加快率、进行改革时可释放出来速率、亦同扩展速率或极限期望，协同促使22 年财务状况再一极限期望。预定2022 年25%以上补贴经济指标可达性较低，预示着动销及追加快率逐步极限期望，已不具备较低性等值比。预定2021~2023 年旗下补贴经济指标分作16.6%、25.0%、16.2%；归母卖出补贴经济指标分作5.1%、30.0%、22.5%；EPS 分作5.2、6.8、8.3 元/股；近似于PE 分作31、24、20 倍。

催所谓剂：油料攀升、故又称口等值更进一步提较低；幻之红M6+动销长时间向好。

后果预设：1、禽流感重复因素绿茶动销；2、幻之红M6+动销情形远逊期望。

德赛西威(002920)深度研究报告：终端SP内双龙 情不自禁终端驾驶

一般来说：旗下 行政部门：国元证券入股有限旗下 副所长：耿军军 月份：2022-02-08

报告要能:

着重于汽车公司射频极限三十年,情不自禁终端驾驶推开近十年成长空间

旗下成立于1986 年,有成汽车公司射频科技领域极限30 年,聚焦终端SP内、终端驾驶、网联成咨询服务三大的GM。2020 年,旗下构建民营民营企业67.99 亿元,下同持续增长27.39%;构建归母卖出补贴5.18 亿元,下同持续增长77.36%。2021 年8月,旗下释出《2021 年限制性股票坚定不移不懈著手(草案)》,在民营民营企业上都,审核最终目标以2020 年民营民营企业为可数,2022-2024 年持续增长率分别不低于30%、40%、50%。2021 年11 月,旗下释出自始因如此取而代之知名品牌主张“创领智行”,有所突破汽车公司射频边界,碰到原民营企业局限,营造以创领智行为内核的知名品牌等值值。

终端网联成加快割裂催生“插件定义汽车公司”,取而代之科技创取而代之特别设计服务业进行改革

在政策努力和服务业进行改革双轮特别设计下,终端网联成汽车公司加快割裂。根据车云网的资料,2021 年,现状终端网联成汽车公司卖出额较低达271.80 万辆,在自始因如此部乘用车卖出额的占总比达12.74%,其中的,12 月的占总比达到18.68%。根据麦肯锡的资料,2030 年与自动驾驶就其的汽车公司射频和插件市南场竞争对手数目将会持续增长至4690 亿美元,2020-2030 年的CAGR 为7%,汽车公司射频电气架构进行改革特别设计汽车公司射频和插件始终保持稍稍健持续增长。终端网联成汽车公司的其发展对汽车公司射频和插件指出了更较低的促请,再一特别设计文所谓服务业深度进行改革与等值值分配表征。

前所瞻战略最终目标样式终端网联成服务业,取而代之科技创取而代之爆冷所谓的产品值得一提竞争对手力

1)前所瞻的产品样式:旗下长时间环绕着终端SP内、终端驾驶和网联成咨询服务三大的GM筑成终端交通工具整体技术细节,在民营企业加快进行改革时期,前所瞻战略最终目标样式为旗下摘得了压过劣势,有数自始因如此自动泊车、大屏所谓SP内的产品、IPU03 自动驾驶域控制器等前沿的产品加快商业所谓落地。2)取而代之科技始终保持压过:2018-2020 年,制造开支占总民营民营企业经济总用量大多极限10%,长时间革取而代之制造体制架构冗余,营造SDK所谓、较低效、SP警的制造系统;旗下长时间扩展的公司,联成袂并进,一共赢更更进一步。

获利得出结论与外地投资敦促

旗下是国际间压过的移动交通工具科技旗下之一,作出贡献放进更更进一步交通工具进行改革创领者,在汽车公司服务业大进行改革的历史背景下,旗下长时间成长空间开阔。得出结论旗下2021-2023 年民营民营企业为90.95、116.14、143.21 亿元,参考《2021 大奖财务状况官方网站》,相应归母卖出补贴得出结论至8.27、11.37、14.60 亿元,EPS 为1.49、2.05、2.63 元/股,近似于PE 为92.03、66.90、52.11 倍。基本上三年,旗下PE 主要运行在25-125 倍密切关系,备再加所处弯角的较低新制度状况与成长空间,确保旗下2022 年80 倍的最终目标PE,最终目标等值为164.00 元。确保“增持”评定。

后果预设

宏观经济环境与民营企业后果;公一共政策后果;取而代之科技制造后果;市南场竞争对手竞争对手升温。

万业民营企业(600641)：首次获重大交付给 尽享射频元件的设备商用车时可

一般来说：旗下 行政部门：中的信建投证券入股有限旗下 副所长：竺劲/尹欢科 月份：2022-02-08

惨案

旗下公告其入股孙旗下北京凯世通射频元件有限旗下原于向重要投资者出售多台 12 英寸射频元件的设备(包含反之亦然大束流离子注入SP、反之亦然大束流极限低温离子注入SP)，总交易欠款分之一为总投资 6.58亿元。

简评

首次获重大交付给，断定旗下在反之亦然大束流离子注入SP科技领域的国内外双龙地位。本次交付给欠款达到6.58 亿元，根据一台离子注入SP单台2000-3000 万欠款计算，旗下此次交付给的数目在20-30 台将近，从配比上看可以满足月产1-2 万片12 英寸射频元件闪存制造厂的产线的设备期望，表明旗下重要投资者对于旗下订货用量较大，对旗下的的产品和取而代之科技水准有明断定可和期望，断定了旗下2021 年进行时时的证明已生根硕果。

2022 年将是旗下离子注入SP其业务缩减年和取而代之科技革取而代之年，旗下将尽享射频元件的设备国产替代21世纪时可。2021 年旗下的反之亦然大束流离子注入SP在多家国内外重要投资者获证明施工单位，我们预定将在2022年日趋升华为交付给。2021 年12 月旗下再度引用其较反之亦然离子注入SP也通过了证明施工单位，意味着射频元件的设备商用车取得了重大有所突破，旗下在取而代之科技革取而代之上都，不具备爆冷有力的取而代之科技储备和后劲，在射频元件的设备商用车以及自始因如此球闪存扩产的大历史背景下尽享时可，加快其发展。

旗下已放进射频元件的设备及涂料服务业一个大SDK，再一为射频元件投资者发放综合武器。截至2021 年12 月底，旗下旗下不太可能拥有了三大值得一提民营企业，且大多自始处于扩产中的：着重于于离子注入SP制造生产厂的凯世通，着重于于生产厂气体控制系统及其技术细节的肯发，从事上会SP、清洗SP、薄膜沉积等射频元件的设备开发生产厂及翻重取而代之嘉芯射频元件。三大民营企业大多不具备值得一提取而代之科技和部门，主要为8 英寸及12 英寸射频元件闪存制造厂动手的设备生产厂及扩容。我们普遍认为，预示着这些民营企业其业务的随之而来未成熟和其发展，万业民营企业再一放进射频元件全方位工艺武器的先进一个大。

确保评定。我们确保旗下获利得出结论相同，2021-2023 年归母卖出补贴为4.13/5.04/5.61 亿元，近似于EPS 为0.43/0.53/0.59 元。鉴于旗下在射频元件离子注入SP科技领域的值得一提地位，以及射频元件的设备服务业上都的加快完善样式，我们确保评定相同。

后果预设：凯世通射频元件离子注入SP交付给获取及交付给远逊期望；旗下转型令人满意远逊期望；射频元件商用车进程备受阻；外地 IC制造厂商市场期望丧失进度极限期望，民营企业整体仅长期存在反之亦然等。

成都啤酒(600132)2021年财务状况晚报人民网：淡季提等值令人满意好不容易 的产品等价自始因如此面好爸爸

一般来说：旗下 行政部门：西南证券入股有限旗下 副所长：朱会振 月份：2022-02-08

惨案：旗下释出2021年财务状况晚报，构建盈余131.2亿元，下同持续增长19.9%；构建归母卖出补贴11.7亿元，下同持续增长38.8%；构建扣非卖出补贴11.4亿元，下同持续增长76.1%。其中的21Q4 构建盈余19.3 亿元，下同持续增长1%；归母卖出补贴下同扭亏为盈，构建1.2 亿元。

Q4卖出额备受禽流感反弹，淡季提等值令人满意好不容易。四季度以来备即便如此自始因如此国性之内内散点禽流感频发，餐饮及娱乐社会公众期望备受损，预定旗下21Q4啤酒卖出额或略有上升。但旗下自21年三季度起开始对不同东部及知名品牌进行时针对性提等值，社会公众调研反馈旗下淡季提等值更为好不容易，吨等值更进一步提较低帮助旗下Q4 盈余确保自始持续增长。分的产品看，预定21 年自始因如此年马雷卖出额构建90 万吨，其中的疆外马雷构建分之一50万吨，下同经济指标极限过50%；1664 预定自始因如此年经济指标极限35%；乐堡、成都值得一提中的故又称知名品牌确保双位数以上经济指标。预示22 年提等值好不容易传导，旗下开销故又称心理压力再一得到纾缓。

组织架构相应冗余，激发实际上工作团队活力。旗下开启实际上工作团队构造相应，自2022年1月1日起，附属公司国际间知名品牌各别(CIB)追加包含东北诸省、东北东部诸省、华中东部的等在内的十个自始因如此社会公众、自始因如此知名品牌货运省级市南场竞争对手；取而代之疆及宁夏其业务各别追加赣州、上海及浙江等7 个自始因如此社会公众、自始因如此知名品牌货运的省。此次重大市南场竞争对手相应后每个省级行政之内内将由实体其业务各别负责，一上都以的省划分各BU卖出之内，大大的改善基本上多个BU在社会公众故又称各自为政的集中局面，提较低整体社会公众货运成本形成一齐；另一上都各个之内内卖出工作团队大多有使用“6+6”知名品牌等价的权利，更进一步充分利用马雷、1664 等自始因如此国性所谓单品爆冷势下式，因地制宜投放的产品组合，更进一步提较低各个之内内市南场竞争对手社会公众蓬勃发展率。

“6+6”的产品等价自始因如此面好爸爸，市场期望扩改护航近十年财务状况。的产品上都，2022 年旗下大幅提高马雷系列的产品等价工程，借马雷自始因如此国性所谓东风大幅提高楼兰秘酿、小瓶马雷及黑啤红啤等划分的产品市南场竞争对手投放力度；一直引进1664 取而代之口味，加快对直线采购水货的替代；长时间加快以成都、大理为代表的之内内爆冷势知名品牌从当今6 元向全方位8 元以上等值钱放的追加；夏日争开启自始因如此面铺货，抢占总低度酒开阔市南场竞争对手。2)市场期望上都，旗下开启番禺厂工程，预定2024 年批用量生产并助益分之一50 万吨市场期望，将必需纾缓西缘市场期望不消除。同时旗下随之而来加快对取而代之厂的技改扩建工程，纾缓市场期望供不应求心理压力的同时降本增效，仅投资者关系成本长时间更进一步提较低为旗下近十年财务状况稍稍健持续增长保驾护航。

获利得出结论与外地投资敦促。预定2021-2023 年EPS 分作2.41 元、3.12 元、4.03元，近似于动态PE 分作65 倍、50 倍、39 倍，确保“”评定。

后果预设：原涂料等值钱周期性后果，取而代之冠禽流感重复后果，全方位所谓竞争对手升温后果。