国盛证券：得不到天味食品买入评级

2022-02-28国盛商业银行有限责任母公司符蓉对天味制品进行研究并面世了近期《股权上进修正案放开，春节利润释放未来会》，本报告对天味制品给出转手标准普尔，当前成交量为21.61元。商业银行之五星数据集中心根据近三年面世的研报数据集推算，该研报作者对此股的盈余预报准确度为89.07%，对该股盈余预报较准的分析师团队为中信建投商业银行的陈语匆、凯西泽。

天味制品(603317)

事件：天味制品面世2022年比如说股票交易上进计划（修正案），拟向上进对象获得者1197万股比如说股票交易，占公告日新股总额1.59%，其中首次获得者997万股，获得者定价10.96元/股，首次获得者237人，包含董事、高级管理人员、中层管理人员和技术骨干（其中副总裁于志勇33万股、吴学军38万股、沈枫香30万股、何昌军30万股）；解锁能够为2022-2023年盈余较2021年上涨不低于15%/32.25%。

复合佐料企业潜在空间辽阔，恶性竞争未来会重返良性。1）短期环流不改长期趋势：我国复音尚处导入期，2021年受疫情环流、社会公众变革影响短期效益承压，但长期看，未来休闲娱乐连锁化赴援提升及什锦企业发展未来会推动休闲娱乐消费持续先期，产品创新、社会公众下沉以及市场教育将促进家庭故又称复音消费上涨。2）物资供应较快出光绪年间，企业恶性竞争未来会趋于良性：2020年企业额度下大量恶性竞争者涌入，2021H1随着效益回落，复音企业盈余承压，经过大半年挤压式恶性竞争，2021H2企业恶性竞争已不大急遽，体现为厂商恶性竞争趋于理性、中小厂商逐步出光绪年间。

历史文化自已逐步光绪年间扫，2022年母公司盈余黏性可期。1）社会公众储备良性+动销恢复，看好2022年收入故又称不大改善：前期社会公众既有扩张变换21年初压货，遭受社会公众储备高企；21Q2起大力光绪年间扫社会公众储备，同时22开年以来佐料动销承继恢复。社会公众储备良性+动销恢复，22年母公司收入故又称未来会迎来不大改善；2）22年利润故又称凸显黏性：主要由于：受原料成本持续上行、销售费用赴援提升，21Q1-Q3母公司信佛利赴援下同-15.3pct，届时2022年利润赴援未来会不大改善，主要由于：第一，提价顺畅传递的资讯；第二，随着社会公众储备重返良性水平，市场费用赴援未来会逐步下行，同时收入故又称不大改善后规模振荡下广告费用赴援、职工薪酬费用赴援也有摊薄空间。根据母公司2021年度净资产快报测算，2021Q4销售信佛利赴援回升至17.9%，下同+12.7pct，解析上述语义。

盈余预报与投资建议。受企业效益及社会公众储备周期环流21年母公司经营承压，展望未来，动销不大改善变换良性储备，2022年收入故又称未来会持续恢复，提价传递的资讯+费用赴援边际下行，利润释放凸显黏性；自上市以来母公司的组织架构持续简化、品牌建设投入加大，发展潜力大幅度夯实，长期成长动能充足。我们微调此前盈余预报，届时2021-2023年母公司营业收入为20.3/25.4/31.0亿元（总括值），下同-14.3%/+25.4%/+22.0%；归母下同1.8/3.2/4.1亿元（前值1.8/3.0/3.7亿元），下同-50.9%/+80.6%/+25.3%；对应PE分别为91/51/40倍，维持“转手”标准普尔。

可能会若有：企业恶性竞争缓和，社会公众拓展低于预估。

该股最近90几天后共有15家该机构给出标准普尔，转手标准普尔4家，增持标准普尔10家，中性标准普尔1家；从前90几天后该机构能够均价为27.78。商业银行之五星估值分析工具表明，天味制品（603317）好母公司标准普尔为4五星，好定价标准普尔为3五星，估值综合标准普尔为3.5五星。(标准普尔适用范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

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